“渾水公司的影響已遠小于從前，SEC的調(diào)查函件才是導致股價大跌的重要原因。”羅仕證券中國區(qū)首席代表馬峻表示，VIE問題名下還蘊藏著更深層的財務(wù)問題：新東方在VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整之前的一段時間內(nèi)，11名VIE股東中的10名已經(jīng)不是海外上市公司的股東，相當于第三方股東，那么其海外上市公司對VIE的控制是否依然有效？即新東方是否有足夠的依據(jù)來合并VIE的報表，這可能是SEC考慮的重點。
當SEC對VIE的結(jié)構(gòu)和并表存疑的時候，所有具VIE結(jié)構(gòu)的中國公司都人人自危，這也是17日當天，百度、新浪等公司股價伴隨大跌的原因。
渾水公司創(chuàng)始人布洛克(Carson Block)對《財經(jīng)》記者表示，盡管美國會計準則允許VIE的存在，但VIE對投資者而言并非一個很好的選擇。
VIE結(jié)構(gòu)在美國最初起于安然事件。當年，安然公司在財務(wù)報表之外，存在協(xié)議控制公司的大量負債，卻未能反映到經(jīng)審計的報表中，直接導致了其最終的倒閉。因此在美國會計準則中規(guī)定，上市公司主體之外的協(xié)議控制的公司需要并表。然而，中國的實踐利用了這一規(guī)則，將VIE結(jié)構(gòu)變成上市公司收入和利潤的唯一來源。
VIE結(jié)構(gòu)在中國起源于“新浪模式”。2000年，新浪在納斯達克正式掛牌，實現(xiàn)了大陸網(wǎng)絡(luò)公司在境外上市的破冰之旅。當時的電信法規(guī)禁止外商介入網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)等領(lǐng)域。于是，幾名來自各大外資律所的資深律師，創(chuàng)造性地利用了VIE的結(jié)構(gòu)，由其境內(nèi)實體來申請牌照，而國際投資者通過離岸控股公司，來協(xié)議控制其境內(nèi)實體，從而規(guī)避了政策限制，也得到了監(jiān)管機構(gòu)的默許，隨后這一結(jié)構(gòu)被大批中國互聯(lián)網(wǎng)公司仿效。
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本文標題：新東方渾水劫：禍起VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整
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